傳統(tǒng)樁企表現(xiàn)亮眼，新勢(shì)力通過(guò)充電樁實(shí)現(xiàn)了崛起。

充電樁的盈利前景已經(jīng)改觀，隨著行業(yè)升級(jí)，其增長(zhǎng)空間值得期待。

老牌企業(yè)深度受益充電樁高景氣

今年，充電樁業(yè)務(wù)持續(xù)繁榮，特別是近兩月受益于新國(guó)標(biāo)和華為超充等利好因素。9月份的數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是直流還是交流樁，增長(zhǎng)速度都非常高，其中大功率直流樁同比增長(zhǎng)達(dá)到了驚人的48倍，環(huán)比增長(zhǎng)近3倍。這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)的積極反應(yīng)都說(shuō)明充電樁的繁榮不是短暫的，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年內(nèi)依然保持高景氣。

三季報(bào)已陸續(xù)披露完畢，見(jiàn)智研究統(tǒng)計(jì)充電樁企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，印證利好是否已反應(yīng)在報(bào)表上，首先對(duì)傳統(tǒng)樁企財(cái)報(bào)進(jìn)行分析：

1、通合科技

通合前三季度營(yíng)收6.01億元，同比增長(zhǎng)54.08%；歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比增長(zhǎng)233.62%；Q3單季度營(yíng)收2.71億元，同比增長(zhǎng)49.6%，環(huán)比增長(zhǎng)28.2%；歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比增長(zhǎng)62.2%，環(huán)比增長(zhǎng)51.7%。Q3毛利率從Q2的31.46%提升至33%；Q3凈利率從Q2的9.52%提升至11.27%。三季度盈利明顯呈向上趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙增。

公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，充電樁業(yè)務(wù)近60%，是絕對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)，主打充電模塊產(chǎn)品。單看充電樁業(yè)務(wù)，公司表示，二三季度，充電模塊營(yíng)收占比逐漸提升，充電樁毛利率前三季度在25-30%之間，環(huán)比逐漸提升，個(gè)別產(chǎn)品毛利率直奔30%。目前通合的產(chǎn)品30KW、40KW的占比持續(xù)走高，是貢獻(xiàn)高毛利主力軍，20KW產(chǎn)品占比會(huì)持續(xù)降低?？梢钥闯瞿壳巴ê铣潆姌稑I(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，與當(dāng)前行業(yè)的高景氣適配。

除此之外，通合也表示，充電模塊并非市場(chǎng)設(shè)想的那樣壁壘低，類(lèi)似做光伏、儲(chǔ)能PCS等企業(yè)都可以做，事實(shí)上，規(guī)?；?，模塊的壁壘持續(xù)提升，順利切入到模塊并不輕松，充電模塊的競(jìng)爭(zhēng)格局沒(méi)想象那么差。

總體看來(lái)，通合三季度業(yè)績(jī)是比較優(yōu)秀的，充電模塊作為充電樁的心臟，隨著大功率超充的持續(xù)滲透，對(duì)高功率優(yōu)質(zhì)充電模塊需求會(huì)持續(xù)加劇，通合在充電模塊專(zhuān)業(yè)性方面具備優(yōu)勢(shì)，但也仍需繼續(xù)關(guān)注后續(xù)新品落地進(jìn)程，以及海外開(kāi)拓的進(jìn)展。只有模塊產(chǎn)品升級(jí)，并占據(jù)海外的一席之地，通合未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)才有保障。

2、盛弘股份

除了主打充電模塊的通合科技，再看另一樁企龍頭盛弘股份。盛弘股份前三季度營(yíng)收17.33億，同比增長(zhǎng)85.42%；歸母凈利潤(rùn)2.73億，同比增長(zhǎng)108.44%；其中Q3單季營(yíng)收6.31億，同比增長(zhǎng)63.43%，環(huán)比下降3.55%；歸母凈利潤(rùn)0.92億，同比增長(zhǎng)45.83%，環(huán)比下降22.9%。

（盛弘股份單季Q3營(yíng)業(yè)收入）

（盛弘股份單季Q3歸母凈利潤(rùn)）

相比于通合，盛弘三季度雖然營(yíng)收凈利同比都實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但環(huán)比仍有所下滑，主要與盛弘的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)，盛弘新能源電能變換設(shè)備（主要是光伏逆變器和儲(chǔ)能變流器）和充電樁業(yè)務(wù)營(yíng)收占比均約35%，剩余兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，電能質(zhì)量設(shè)備占比近20%，電池化成與檢測(cè)設(shè)備占比約8%。

而收入環(huán)比下滑，一方面因?yàn)閮?chǔ)能業(yè)務(wù)，海外儲(chǔ)能，尤其北美的儲(chǔ)能，進(jìn)入三季度后需求增速變慢；另一方面因?yàn)槌潆姌断掠芜\(yùn)營(yíng)端，各種新進(jìn)入者入局內(nèi)卷，公司擔(dān)心賬期或盈利問(wèn)題，并非任何訂單都接，更多的篩選價(jià)值高，生存能力強(qiáng)的客戶(hù)，所以階段性影響營(yíng)收。

結(jié)構(gòu)方面，單論充電樁業(yè)務(wù)Q3營(yíng)收2.2億，同比增長(zhǎng)91%，其中充電模塊占比超10%，其中直流樁毛利率35-40%，模塊毛利率20-25%，整體表現(xiàn)還可以。但公司也表示，出海業(yè)績(jī)落實(shí)的進(jìn)程可能并沒(méi)那么快，因?yàn)橐恍┑鼐壵卧?，?guó)內(nèi)企業(yè)出海歐洲流程較長(zhǎng)，沒(méi)想象中那么容易，但充電樁維持明年30-50%的增長(zhǎng)問(wèn)題不大。

總體看來(lái)，盛弘業(yè)績(jī)表現(xiàn)也十分優(yōu)異，但是環(huán)比稍有一絲瑕疵。盛弘的優(yōu)勢(shì)是占據(jù)儲(chǔ)能、充電樁兩大核心高景氣賽道，且充電模塊能自供，成本管控和技術(shù)實(shí)力也是領(lǐng)先，但儲(chǔ)能今年海外庫(kù)存，以及地緣政治的困擾仍在，所以拖累了單季業(yè)績(jī)。未來(lái)盛弘的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一方面是產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，另一方面也是充電樁歐洲市場(chǎng)的滲透程度，同時(shí)也要注意儲(chǔ)能的盈利能力是否強(qiáng)勁。

3、永貴電器

除了模塊和整樁企業(yè)，再看充電槍龍頭的三季報(bào)情況。永貴電器前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.11億元，同比下降3.4%，歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比下降23.52%。Q3單季營(yíng)收3.32億元，同比下降9.75%，環(huán)比下降8%；歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比下降42.11%，環(huán)比下降38%。單從三季度表現(xiàn)看，永貴電器似乎不如盛弘和通合，營(yíng)收和利潤(rùn)同環(huán)比都出現(xiàn)了下滑。

但實(shí)際上，影響永貴業(yè)績(jī)的是另一業(yè)務(wù)軌道交通與工業(yè)，該業(yè)務(wù)占營(yíng)收46%，比例不低。是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)下滑是因非連接器業(yè)務(wù)下滑明顯，拖累了整體盈利。

充電槍方面，Q3直流槍營(yíng)收4000萬(wàn)，環(huán)比持平；交流槍營(yíng)收4000萬(wàn)，環(huán)比翻倍。公司表示充電槍業(yè)務(wù)明顯增加，尤其9月開(kāi)始后，需求旺盛。至于出海和液冷超充，預(yù)計(jì)明年將全面鋪開(kāi)，增速加快。

總體而言，永貴電器充電槍業(yè)務(wù)是公司未來(lái)增長(zhǎng)核心看點(diǎn)，尤其未來(lái)對(duì)液冷槍的需求持續(xù)走高，對(duì)充電槍技術(shù)要求越來(lái)越高，過(guò)去同質(zhì)化的低端產(chǎn)品將逐漸被淘汰。整體看，三季度公司充電樁業(yè)務(wù)同環(huán)比表現(xiàn)較好，高景氣已在三季報(bào)有所體現(xiàn)。

新勢(shì)力已憑充電樁翻身

4、綠能慧充

除了傳統(tǒng)充電樁企業(yè)，新勢(shì)力更大大受益于充電樁，比如綠能慧充。綠能慧充過(guò)去叫江泉實(shí)業(yè)，曾以經(jīng)營(yíng)熱電業(yè)務(wù)，鐵路專(zhuān)用線運(yùn)輸業(yè)務(wù)為主，凈利潤(rùn)連年虧損，直到2022年砍掉熱點(diǎn)業(yè)務(wù)，全面聚焦充電樁，才扭轉(zhuǎn)困局。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.12億元，同比增長(zhǎng)198.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比扭虧，其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.59億元，同比增長(zhǎng)389.81%，環(huán)比增長(zhǎng)67.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 0.21 億元。Q3毛利率為22.12%，同比提升1.52%。

總體看來(lái)，與傳統(tǒng)充電樁企業(yè)相比，綠能慧充三季度業(yè)績(jī)更為亮眼。至少目前看，綠能慧充的轉(zhuǎn)型是非常成功的，憑借充電樁業(yè)務(wù)，綠能慧充實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。隨著未來(lái)高功率快充樁占比提升，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)會(huì)再上一個(gè)臺(tái)階。

5、道通科技

道通科技主要是做汽車(chē)智能診斷業(yè)務(wù)的，此前沒(méi)接觸過(guò)充電樁。但道通科技優(yōu)勢(shì)是客戶(hù)遍布全球，且做充電樁決心巨大，2022年后發(fā)力更猛烈，光研發(fā)就投入了巨額費(fèi)用，似乎勢(shì)必要站穩(wěn)充電樁腳跟。

公司前三季度營(yíng)收21.9億元，同比增長(zhǎng)41.81%；歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比增長(zhǎng)160.72%；Q3單季營(yíng)收7.42億元，同比增長(zhǎng)45.19%；歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比增長(zhǎng)367.54%，環(huán)比下降33.78%，環(huán)比下降主要受匯率影響。

充電樁業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，Q1到Q3營(yíng)收規(guī)模是持續(xù)遞增的，Q3充電樁營(yíng)收已達(dá)到1.4-1.6億元，預(yù)計(jì)今年全年?duì)I收6億左右，明年翻倍。目前道通充電樁交直流各占50%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向超快充調(diào)整，因?yàn)槌斐涿矢呒s45-50%。

總體看來(lái)，道通與其他充電樁企業(yè)的差異化優(yōu)勢(shì)是，道通的海外客戶(hù)渠道非常強(qiáng)大，尤其是在北美建廠，通過(guò)本土化生產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)，北美主要生產(chǎn)毛利率更高的超快充。所以整體看綜合優(yōu)勢(shì)，新勢(shì)力中，道通的潛力也是非常大的。

總結(jié)

不論是新興或傳統(tǒng)企業(yè)，充電樁業(yè)務(wù)都為他們帶來(lái)了明顯的盈利增長(zhǎng)，特別是投資于大功率和超充樁的公司，其毛利率更為吸引人。但海外擴(kuò)展的進(jìn)展需要密切關(guān)注，因?yàn)楹芏喙颈硎荆捎谡我蛩丶案?jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，進(jìn)入歐美市場(chǎng)的步伐并不如預(yù)期。

此外，還要應(yīng)對(duì)各種法規(guī)、支付、認(rèn)證和電網(wǎng)問(wèn)題。與去年的逆變器業(yè)務(wù)相比，海外擴(kuò)展顯然更具挑戰(zhàn)性。

未來(lái)，率先進(jìn)入并占據(jù)海外市場(chǎng)的企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位。